重慶啤酒(600132):多品牌矩陣和全國化持續(xù)推進(jìn) 盈利能力提升*推薦

發(fā)布時(shí)間:2023-08-17 12:55:09  |  來源:平安證券股份有限公司  


(資料圖)

事項(xiàng):

公司發(fā)布2023年半年報(bào),23H1實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入85.05億元,同比增長7.17%;歸母凈利潤8.65億元,同比增長18.89%。實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤8.54億元,同比增長19.34%。其中23Q2實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入44.99億元,同比增長9.64%;歸母凈利潤4.78億元,同比增長23.52%。

平安觀點(diǎn):

消費(fèi)場景恢復(fù),盈利能力持續(xù)提升。疫情放開后消費(fèi)場景得到良好恢復(fù),2023上半年公司實(shí)現(xiàn)啤酒銷量172.68萬千升,對(duì)比歷史最高位的2022H1同比增長4.76%;高端化策略持續(xù)推進(jìn),噸價(jià)4925.18元/千升,同比上漲2.30%。公司2023H1實(shí)現(xiàn)毛利率48.48%,同比下降0.19pct;實(shí)現(xiàn)凈利率20.49%,同比上升1.86pct。銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為14.53%/3.17%/0.13%/-0.35%,較同期下降0.03/下降0.15/下降0.6/下降0.11pct。公司2023Q2實(shí)現(xiàn)毛利率51.45%,同比上升1.85pct;實(shí)現(xiàn)凈利率21.51%,同比上漲2.17pct。銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為15.93%/3.22%/0.21%/-0.36%,較同期上升0.58/下降0.03/下降0.65/下降0.07pct。上半年毛利率略有下降,但費(fèi)用結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化,凈利率持續(xù)提升。

高端化戰(zhàn)略推進(jìn),多品牌矩陣發(fā)力。分產(chǎn)品看,2023H1高檔酒實(shí)現(xiàn)營收29.31億元,同比增長1.74%,占比35.20%;主流酒實(shí)現(xiàn)營收43.94億元,同比增長11.82%,占比52.76%;經(jīng)濟(jì)酒實(shí)現(xiàn)營收10.03億元,同比增長4.49%,占比12.04%。本地品牌受益于旅游恢復(fù),取得良好的增長勢頭,同時(shí)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)也不斷優(yōu)化;國際品牌受益于“6+6”品牌組合策略,利用本地品牌的強(qiáng)勢地位,進(jìn)入更多的渠道和售點(diǎn)。公司通過攜手代言人、推出節(jié)日主題活動(dòng)、聯(lián)合設(shè)計(jì)新包裝、打造線下品牌體驗(yàn)店、上市新口味等舉措,持續(xù)推動(dòng)品牌形象高端化和年輕化。

南區(qū)高速增長,渠道不斷精耕。分地區(qū)來看,2023H1西北區(qū)/中區(qū)/南區(qū)營收分別為25.15/34.58/23.55億元,分別占比30.20%/41.53%/28.28%,同比減少1.95%/增加3.36%/增加26.63%。西北區(qū)主要是Q1受疫情拖累,而南區(qū)實(shí)現(xiàn)較高增速。

分渠道來看,2023H1直銷(含團(tuán)購)渠道營收0.20億元,同比下降44.91%,批發(fā)代理渠道營收83.08億元,同比上升7.41%,2023H1公司新增經(jīng)銷商169家至2965家。直銷端,公司在B2C方面加速擴(kuò)張抖音和社區(qū)團(tuán)購業(yè)務(wù),O2O方面繼續(xù)推動(dòng)百貨到家和餐飲到家,同時(shí)針對(duì)零售終端開發(fā)的“嘉銷寶”已拓展超過一萬家售點(diǎn)。經(jīng)銷方面,公司向精細(xì)化管理方向邁進(jìn),搭建差異化的經(jīng)銷商管理體系,提升經(jīng)銷商的市場經(jīng)營管理能力。

財(cái)務(wù)預(yù)測與估值:公司業(yè)績拐點(diǎn)已現(xiàn),烏蘇恢復(fù)性起勢,長期有望保持高端化+全國化良好勢頭??紤]到受宏觀環(huán)境影響整體需求依然疲軟,我們調(diào)整業(yè)績預(yù)測,預(yù)計(jì)公司2023-2025年的歸母凈利潤分別為15.00億元(前值為16.19億元)、18.26億元(前值為18.80億元)、21.31億元(前值為21.32億元),EPS分別為3.10/3.77/4.40元,對(duì)應(yīng)8月16日收盤價(jià)的PE分別為26.9、22.1和18.9倍。維持“推薦”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示:烏蘇全國化不及預(yù)期;1664推廣不及預(yù)期;大麥、包材等原料成本超預(yù)期上行;行業(yè)需求不及預(yù)期;行業(yè)競爭加劇;食品安全風(fēng)險(xiǎn)。

關(guān)鍵詞:

 

網(wǎng)站介紹  |  版權(quán)說明  |  聯(lián)系我們  |  網(wǎng)站地圖 

星際派備案號(hào):京ICP備2022016840號(hào)-16 營業(yè)執(zhí)照公示信息版權(quán)所有 郵箱聯(lián)系:920 891 263@qq.com