(資料圖)
2018-2022 年，傳媒板塊各細(xì)分子行業(yè)均經(jīng)歷出清，且較為徹底，估值被壓制，如影視行業(yè)整頓、游戲版號(hào)停發(fā)、線下院線受疫情影響等。
其中影視細(xì)分子行業(yè)出清較為徹底。內(nèi)容產(chǎn)業(yè)除受疫情影響較為嚴(yán)重之外，2018 年前后開啟的強(qiáng)監(jiān)管持續(xù)至今有了明顯的轉(zhuǎn)暖，內(nèi)容產(chǎn)業(yè)2023 年預(yù)計(jì)將開啟新一輪景氣向上的周期，影視的行業(yè)的積極變化體現(xiàn)在：1）監(jiān)管趨穩(wěn)：我們預(yù)計(jì)2023 年的監(jiān)管環(huán)境將進(jìn)入新的穩(wěn)定期，目前行業(yè)內(nèi)的影視公司與視頻平臺(tái)已適應(yīng)監(jiān)管節(jié)奏，疊加疫后復(fù)蘇對(duì)供給側(cè)的驅(qū)動(dòng)，利好影視行業(yè)及公司的業(yè)績(jī)恢復(fù)；2）量?jī)r(jià)趨穩(wěn)：近年來(lái)，頭部劇價(jià)格趨穩(wěn)，腰部劇價(jià)格受損最嚴(yán)重；3）內(nèi)容機(jī)構(gòu)出清：2022 年甲級(jí)持證機(jī)構(gòu)已大幅縮減至41 家，行業(yè)出清明顯。
行業(yè)供需結(jié)構(gòu)發(fā)生變化，留存的頭部公司將受益，行業(yè)進(jìn)入高質(zhì)量發(fā)展階段。
AIGC × MR 帶來(lái)乘數(shù)效應(yīng)，重塑行業(yè)估值體系。
傳媒內(nèi)容產(chǎn)業(yè)2023 年的重大變化之一是新的供給范式AIGC 出現(xiàn)，這一輪新計(jì)算平臺(tái)的內(nèi)容、應(yīng)用/場(chǎng)景的發(fā)展將不同于移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代。AIGC 這一新技術(shù)觸發(fā)要素，將長(zhǎng)期對(duì)內(nèi)容產(chǎn)業(yè)產(chǎn)生重大利好。
AIGC 趨勢(shì)下，看好新IP 產(chǎn)業(yè)鏈。再疊加MR 眼鏡所帶來(lái)的新空間，是新舊世界的分割線，內(nèi)容產(chǎn)業(yè)的邏輯將明顯改善。AIGC 與MR 相輔相成，AIGC 提供內(nèi)容，MR 提供新空間，AI 與MR 的軟硬結(jié)合的應(yīng)用將迸發(fā)出無(wú)限可能?；贏IGC×MR 將會(huì)產(chǎn)生新空間，進(jìn)而有新的內(nèi)容、新的環(huán)節(jié)。
暑期檔超預(yù)期，類型片占優(yōu)，關(guān)注相關(guān)電影院線公司的業(yè)績(jī)彈性。
當(dāng)下短期來(lái)看，2023 年上半年電影票房恢復(fù)至2019 年同期的84%，復(fù)蘇態(tài)勢(shì)向好，且暑期檔超預(yù)期，電影院線行業(yè)迎來(lái)利好。我們預(yù)計(jì)2023 年全年電影票房有望恢復(fù)至2019 年的85%左右（對(duì)應(yīng)約545 億元，含服務(wù)費(fèi)）。截至8 月17 日，2023 年暑期檔已有142 部影片定檔，優(yōu)質(zhì)內(nèi)容供給持續(xù)增加，且對(duì)票房大盤的提升效果顯著，票房已達(dá)178 億元，已創(chuàng)同檔期票房歷史新高，相關(guān)電影院線公司將充分受益。從內(nèi)容題材來(lái)看，2023 年暑期檔內(nèi)容題材非常豐富，專題材趨勢(shì)呈現(xiàn)兩個(gè)明顯特征：一是國(guó)產(chǎn)片票房強(qiáng)勢(shì)，進(jìn)口片票房勢(shì)弱；二是類型片優(yōu)勢(shì)凸顯。
投資建議：
影視行業(yè)自2018 年開始持續(xù)出清，到2022 年行業(yè)已見底，不考慮2023 年傳媒板塊的各種催化，我們好看影視本身的景氣上行：政策回暖+底部估值&業(yè)績(jī)修復(fù)。2023 年傳媒內(nèi)容產(chǎn)業(yè)的兩大變化是AIGC與MR 眼鏡，長(zhǎng)期來(lái)看，AIGC × MR 的乘數(shù)效應(yīng)，有望帶來(lái)內(nèi)容產(chǎn)業(yè)的邏輯明顯改善，重塑行業(yè)估值體系，這更加強(qiáng)化了行業(yè)景氣上行的確定性。進(jìn)入第三季度，我們的觀點(diǎn)被持續(xù)驗(yàn)證，供給端持續(xù)改善，觀影需求加速回暖，暑期檔超預(yù)期預(yù)計(jì)將帶動(dòng)相關(guān)公司業(yè)績(jī)加速修復(fù)，重點(diǎn)關(guān)注影院院線標(biāo)的，以及電影內(nèi)容制作和IP 強(qiáng)相關(guān)的標(biāo)的業(yè)績(jī)彈性。建議關(guān)注：
1）影院院線標(biāo)的：萬(wàn)達(dá)電影、橫店影視、幸福藍(lán)海、金逸影視；2）電影內(nèi)容制作標(biāo)的：華策影視、北京文化、博納影業(yè)、百納千成；3）其他影視內(nèi)容標(biāo)的：唐德影視、慈文傳媒、歡瑞世紀(jì)、中國(guó)電影、光線傳媒等。
我們看好三季度NFT 這一外部觸發(fā)因素對(duì)板塊帶來(lái)整體性催化，影視板塊中的頂級(jí)IP 方受益于NFT 的彈性最大。
風(fēng)險(xiǎn)提示：內(nèi)容監(jiān)管變化超預(yù)期，內(nèi)容制作進(jìn)度不及預(yù)期，內(nèi)容上映表現(xiàn)不及預(yù)期。
【免責(zé)聲明】本文僅代表第三方觀點(diǎn)，不代表和訊網(wǎng)立場(chǎng)。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)請(qǐng)自擔(dān)。 （責(zé)任編輯：王丹 ）
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