混合云第一股 青云科技上市

有個趣聞，最早去注冊公司時，不太清楚行情的黃允松按最低的注冊資金下限 3 萬實繳，結(jié)果出去談生意，由于注冊資本太低，經(jīng)常被誤以為是皮包公司。而三人的背景也都和云計算相關(guān)，最初創(chuàng)業(yè)時，青云科技的目標市場是公有云，但在 2014 年時轉(zhuǎn)向了混合云市場，這也是青云科技被稱作 “混合云第一股”的緣由。

創(chuàng)立 9 年以來，作為一家創(chuàng)業(yè)公司，青云科技的競爭對手卻囊括了亞馬遜、阿里、騰訊、IBM、Oracle 等一眾巨頭，壓力不可謂不大，但小有小的打法，技術(shù)好，擅長做項目，控制人力成本，也成為外界給青云貼的三個 “標簽”，這樣一家公司是如何發(fā)展壯大直至上市，又將如何在云計算這個備受科技巨頭青睞的市場發(fā)展下去，值得讓人思考。

IT老兵的技術(shù)理想主義

青云科技的董事長兼 CEO 黃允松，有 20 多年底層開發(fā)的經(jīng)驗，97 年就入行寫 Linux Kernel，創(chuàng)業(yè)前在 IBM 從事技術(shù)領(lǐng)域的工作近 10 年。2014 年時，他在公開演講曾表示，Cloud Computing(云計算)就是 IT2.0。這個觀點現(xiàn)在被普遍認同，云計算也已經(jīng)成為了新基建的重要組成部分，觀念超前的青云科技，在當(dāng)時也拿下了不少國內(nèi)云計算市場的 “第一個”。

據(jù)青云科技總結(jié)的有：國內(nèi)第一個完整的企業(yè)級 IaaS 平臺、全球最早布局混合云的廠商之一、國內(nèi)最早實現(xiàn) “公私混托”一體化架構(gòu)的云廠商、國內(nèi)第一家穩(wěn)定交付云平臺的云廠商、全球首家實現(xiàn)資源秒級響應(yīng)和按秒計費的云廠商、全球首家將 SDN 技術(shù)應(yīng)用在云平臺業(yè)務(wù)的云廠商等。

在青云科技上市當(dāng)天有一場媒體溝通會，現(xiàn)場的黃允松不像是一位即將上市公司的老總，而更像是從技術(shù)部門被拉過來的主管，聊的也多是青云科技的產(chǎn)品路徑和技術(shù)信仰。他著重提到了開源運動，“我從 90 年代還是個小孩的時候就開始干這個，所以我對它的感情很深，認知也很深”，而專注平臺建設(shè)的青云科技，技術(shù)基本也是開源的，并且表示絕不會耦合。黃允松說：“我們開源項目會越來越多，以后只有開源項目，沒有閉源項目，所有源代碼都會在全球發(fā)布，我們只會用基金會的 Legal document(法律文件)，我們堅定不移的走這條路。”

可以說，青云科技是一家有科技理想主義色彩的公司，不過涉及資本市場，是否盈利是更重要的考察點。

距離盈利還有三年?

我們研究了青云科技上市的招股書，在 2017、2018、2019 年度及 2020 年 1-6 月，青云科技分別虧損了 9647.78 萬元、1.49 億元、1.91 億元和 7808.7 萬元，書中也表示，“盡管 2017-2019 年度經(jīng)營層面凈虧損率有所收窄，但虧損規(guī)模仍相對較大，且呈持續(xù)虧損狀態(tài)”。

據(jù)青云科技自己的估算，在考慮了使用本次發(fā)行募集資金的前提下，青云科技的收入規(guī)模達到 13 億元以上時，有望靠規(guī)模效益實現(xiàn)盈虧平衡。目前青云主營業(yè)務(wù)為云產(chǎn)品和云服務(wù)，前者是是指青云將核心技術(shù)解耦實現(xiàn)產(chǎn)品化，形成可供出售的軟件、與硬件深度融合的軟硬一體機，后者指青云自行采購電信資源和基礎(chǔ)硬件，將資源和服務(wù)向客戶進行訂閱式交付。

在 2017、2018、2019、2020 年度，青云科技的總營收分別是 2.39 億元、2.82 億元、3.77 億元、4.29 億元人民幣，其中云產(chǎn)品的營收分別是 1.25 億元、1.59 億元、2.46 億元、2.94 億元;云服務(wù)板塊營收分別為 1.14 億元、1.22 億元、1.30 億元、1.35 億元。

值得一提的是，云服務(wù)不但營收增長緩慢，在 2017、2018、2019 年度及 2020 年 1-6 月，毛利率分別為 2.30%、-18.92%、-26.53% 和 - 30.41%，不斷下滑，主要原因有公有云領(lǐng)域競爭激烈、客戶結(jié)構(gòu)調(diào)整、前期固定資產(chǎn)投入較大等。

在云服務(wù)業(yè)務(wù)保持低增速，毛利率保持穩(wěn)定，各項費用穩(wěn)定增長的情況下，假如云產(chǎn)品業(yè)

務(wù)分別以高速(55%)、中速(40%)、低速(25%)增長，那么青云科技大概會分別在 2023

年、2024 年、2028 年實現(xiàn)盈虧平衡。而這一切的前提都建立在行業(yè)發(fā)展良好、不會出現(xiàn)惡性競爭以及其他不利因素的前提下。

2020 年下半年，青云科技的財報數(shù)據(jù)顯著轉(zhuǎn)好，全年的云產(chǎn)品收入較 2019 年上升了 19.44%，黃允松表示 2021 年將會更好。他給出的解釋是，青云科技的主營收入來自于傳統(tǒng)機構(gòu)，由于 2020 年傳統(tǒng)機構(gòu)都在全力防疫，很多采購就耽擱了，隨著疫情結(jié)束，情況就會好轉(zhuǎn)，而疫情還提高了傳統(tǒng)機構(gòu)對數(shù)字化的認知，對青云來說是一種利好。

在溝通會中，黃允松表示，青云科技的虧損在 “接下來兩年、最多不超過三年的時間”內(nèi)就可以解決，原因在于青云科技的虧損來源就是 “云服務(wù)”業(yè)務(wù)，而云產(chǎn)品業(yè)務(wù)在銀行、保險、能源、交通等行業(yè)上的收入增速非常高，年增長率超過 50%，基本符合招股書中最好的狀況預(yù)期。

此外青云科技的開支主要是人力資源開銷，而非像其他巨頭來自于基礎(chǔ)設(shè)施、服務(wù)器等，黃允松對青云科技的定義也是純軟件公司，創(chuàng)新密集型企業(yè)，而不是重資產(chǎn)企業(yè)，財務(wù)壓力并沒那么大。“我干了 9 年，公司還活著，有 600 員工，我沒有拖欠過員工薪水，雖然薪水不高，但基本上每年都會漲薪。去年新冠疫情那么厲害，我們也沒有裁員，也沒有降薪。大家看我們的公開招股說明書，就知道公司也沒什么外債。”黃允松說。

上市之后

對許多科技公司的 CEO 和投資人來說，看到青云科技上市，絕對是振奮人心的事情。

黃允松表示，青云過關(guān)的那天，給他發(fā)信息祝賀的人，比過春節(jié)拜年的還多。從財報上來看，青云科技是持續(xù)虧損的，但另一方面，青云科技專注基礎(chǔ)層的科技研究，而不是消費者互聯(lián)網(wǎng)，這也是當(dāng)下中國新基建所需要的高科技企業(yè)，允許青云科技這樣的公司上科創(chuàng)板，對類似的科技企業(yè)來說也是一種利好。

有幾個和黃允松關(guān)系較好的科技公司 CEO 就和他說，青云科技上市，黃允松算是為同志們、兄弟們做了一個摸著石頭過河的人，不但把石頭摸出來了，沿途還加了標記，兄弟們下次走的時候照著石頭走，差不多就能過河。而對投資人來說，也有底氣繼續(xù)投入像云計算這樣高投入，回報周期長的基礎(chǔ)曾科技企業(yè)。

回到云計算市場本身，2014 年時，黃允松曾喊出云計算是 IT2.0，到 2019 年，我國云計算整體市場規(guī)模為 1334 億元，增速高達 38.6%，但黃允松表示，目前中國云計算對傳統(tǒng)IT的滲透率大概只有 4%。不是說一定要所有的IT都上云，但這個滲透率顯然還有很大的提升空間。

Gartner 的報告 GlobalITSpending 顯示，全世界企業(yè)每年的IT支出大概是 3.6 萬億美金，其中銀行、保險和證券統(tǒng)稱為 FSS(Financial Service Sector)，占比是 22%，銀行業(yè)也是青云科技重點關(guān)注的領(lǐng)域，從這個角度來說，只要把銀行做好，那么青云科技做到盈利和壯大就不成問題。

本次發(fā)行，青云科技募集資金約為 7.64 億元，而在此之前的四輪融資，青云科技大概募集了接近 20 億元的資金，按目前 40 億的市值來看，投資的回報有限。從招股書中，我們也可以看到青云科技面對的財務(wù)壓力，近兩年其現(xiàn)金流在迅速減少，因此此次募集的資金也需要用到刀刃上。

招股書中，募集資金用途主要分為四個項目：云計算產(chǎn)品升級項目、全域網(wǎng)技術(shù)研發(fā)項目、云網(wǎng)一體化基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項目，還有補充流動資金項目。

黃允松在溝通會表示，上市之后，公司將主要做三件事情：

第一，商業(yè)組織要擴張。目前青云科技主要在北上廣深，接下來商業(yè)組織將覆蓋以省會城市為代表的二線城市。第二，要關(guān)注行業(yè)創(chuàng)新，而不僅僅是技術(shù)創(chuàng)新。黃允松自嘲是一個地道的碼農(nóng)，商業(yè)是自己的短板，2022 年青云科技大概率將成立公司第一個研究院，負責(zé)研究行業(yè)以及商業(yè)的價值。最后，就是要更加開放，絕不會構(gòu)造一個閉環(huán)。

在中長期上的技術(shù)路線上，青云科技將專注在云原生，去中心化還有物聯(lián)網(wǎng)及邊緣平臺上。至于技術(shù)上和商業(yè)上具體執(zhí)行情況如何，也許很快我們也將在青云科技的財報上見分曉了。

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