評論丨存款利率下調(diào)的影響需綜合分析 聚焦

(資料圖)

6月12日，我國主要股份制商業(yè)銀行普遍跟進(jìn)國有大行下調(diào)了中長期存款利率，這是2022年4月我國建立存款利率市場化調(diào)整機(jī)制以來的第四輪存款利率下調(diào)。存款利率市場化調(diào)整機(jī)制建立后的前三輪存款利率調(diào)整，始于2022年9月，六家國有銀行以及部分股份制銀行下調(diào)存款利率；今年4月為第二輪，粵豫鄂蒙等地的中小銀行對存款利率又進(jìn)行了下調(diào)，5月，市場利率定價(jià)自律機(jī)制調(diào)整通知存款和協(xié)定存款利率上浮上限，引導(dǎo)銀行適度下調(diào)兩類存款利率；第三輪開始于6月8日，六家國有商業(yè)銀行繼續(xù)下調(diào)活期存款及部分定期存款掛牌利率，下調(diào)幅度在5-15個(gè)基點(diǎn)之間。

這一輪的存款利率下調(diào)，招商銀行、浦發(fā)銀行等全國性股份制商業(yè)銀行先后更新了存款利率表，活期、定期存款利率均有所下調(diào)，中長期定期存款下調(diào)幅度更大。這一輪的存款利率下調(diào)，標(biāo)志著定存利率告別"3時(shí)代"，"2"字頭時(shí)代的來臨。隨著我國下半年經(jīng)濟(jì)形勢的逐步好轉(zhuǎn)和商業(yè)銀行經(jīng)營壓力的緩解，預(yù)計(jì)年內(nèi)高頻率的存款利率降低可能性會(huì)逐步降低。

這四輪存款利率下調(diào)，在當(dāng)前我國在內(nèi)生動(dòng)力不強(qiáng)、需求不足的宏觀背景下，反映了金融機(jī)構(gòu)基于自身經(jīng)營狀況而做出的調(diào)整。具體從規(guī)模、路徑和結(jié)構(gòu)等方面分析，在宏觀、中觀和市場微觀等角度上，存款利率下調(diào)有以下幾方面的因素。

第一，經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇背景下，需要低利率貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制，保持合理充裕的市場流動(dòng)性。今年我國經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了復(fù)蘇的勢頭，但是復(fù)蘇力度不及預(yù)期，屬于弱復(fù)蘇。在今年央行低利率貨幣政策主導(dǎo)下，M2的增速在多個(gè)月份保持在12%以上。目前的存款利率下調(diào)、前期的貸款利率下調(diào)均屬于貨幣政策傳導(dǎo)渠道，存款利率下調(diào)，有力緩解了近期居民存款上升較快、阻塞低利率貨幣政策傳導(dǎo)的局面，一定程度上可以推動(dòng)市場流動(dòng)性進(jìn)入到實(shí)體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，有利于刺激消費(fèi)，緩解總需求不足的問題。

第二，我國經(jīng)濟(jì)預(yù)期有待進(jìn)一步提升的情況下，我國物價(jià)指數(shù)仍處于低位。今年4月份和5月份，我國CPI同比分別僅上漲0.1%和0.2%，環(huán)比分別下降0.1%和0.2%，持續(xù)低位運(yùn)行，市場普遍預(yù)計(jì)下一階段的CPI同比漲幅依然處于階段性低位運(yùn)行；同時(shí)，5月份的PPI同比下降4.6%，環(huán)比下降0.9%，符合市場預(yù)期。低位運(yùn)行的CPI和PPI進(jìn)一步提高了市場對降息的訴求與預(yù)期，通過低利率的政策，促進(jìn)消費(fèi)和投資，提高市場流動(dòng)性，從而支持經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定增長成為當(dāng)前貨幣政策的應(yīng)然之舉。

第三，在商業(yè)銀行盈利能力減弱的背景下，降低存款利率，是銀行積極管控負(fù)債成本的必然選擇。一方面，商業(yè)銀行需要盡快緩解息差壓力。原銀保監(jiān)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，2022年底，商業(yè)銀行整體凈息差為1.91%，同比下降17個(gè)基點(diǎn)，這是自2010年以來凈息差首次跌破2%；Wind數(shù)據(jù)顯示，在A股42家上市銀行中，去年僅六家銀行的凈息差出現(xiàn)同比增長，其余均呈下降狀態(tài)；今年一季度，銀行凈息差收窄的趨勢仍未改善。以六家國有商業(yè)銀行為例，其凈息差均有所下降，其中四家凈息差低于1.8%的"警戒線"。另一方面，從存款結(jié)構(gòu)上分析，近期的存款定期化增加了商業(yè)銀行的綜合負(fù)債成本。截至今年4月末，定期存款占境內(nèi)存款的比重為53.2%，較年初提升2.1個(gè)百分點(diǎn)，定期存款的高定價(jià)屬性推動(dòng)了銀行體系負(fù)債成本走高，因此，相較于活期或短期存款，長期存款利率的下調(diào)對商業(yè)銀行的盈利能力恢復(fù)尤為重要。

目前低位運(yùn)行的存款利率，必然會(huì)降低儲(chǔ)戶的存款意愿，增加市場的流動(dòng)性，其中的有利和不利影響兼而有之。

首先，在緩解商業(yè)銀行運(yùn)營壓力的同時(shí)，也會(huì)產(chǎn)生儲(chǔ)戶提前還貸，可能進(jìn)一步增加商業(yè)銀行經(jīng)營壓力的不利影響。存款利息的降低，在總需求不足的市場預(yù)期下，如果這部分資金沒有流向消費(fèi)市場，會(huì)促進(jìn)儲(chǔ)戶的提前還貸，尤其是中長期的房貸，而這部分貸款往往被視為商業(yè)銀行的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，從而增加了商業(yè)的經(jīng)營壓力。

其次，向資本市場釋放流動(dòng)性，有可能促進(jìn)股票市場的增量資金入場，從而擴(kuò)充實(shí)體經(jīng)濟(jì)的融資渠道。與此同時(shí)，這也會(huì)對國民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行提供正向反饋。如果市場預(yù)期逐步得到提振，所增加的市場流動(dòng)性大概率能進(jìn)入消費(fèi)市場，隨著消費(fèi)規(guī)模的提升，有助于恢復(fù)市場信心，尤其是提升民營企業(yè)的活力和投資意愿，從而促進(jìn)就業(yè)，進(jìn)一步提升市場信心，最終增強(qiáng)市場的內(nèi)生動(dòng)力。

而關(guān)于市場討論頗多的是否會(huì)進(jìn)一步促進(jìn)新一輪降息，則需要綜合分析。如上所述，銀行下調(diào)存款利率，基本上是商業(yè)銀行基于緩解自身凈息差壓力而做出的選擇。政策性降息操作的可能性，即6月份的中期借貸便利(MLF)和貸款市場報(bào)價(jià)利率(LPR)是否承續(xù)降低，需要進(jìn)一步分析，考慮到LPR形成機(jī)制為"MLF+加點(diǎn)"，"加點(diǎn)"的微觀市場因素更多，銀行負(fù)債成本下調(diào)帶動(dòng)LPR下調(diào)的可能性會(huì)更大；而作為宏觀層面融資成本考量的MLF下調(diào)的必要性不大。

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