環(huán)球微動態(tài)丨張繼強：公募REITs為何持續(xù)下跌？

公募REITs自今年2月以來持續(xù)下跌，甚至引發(fā)部分投資者清倉止損，近日跌幅明顯擴大。在基本面不及預(yù)期、機構(gòu)行為趨同、市場持續(xù)下跌、市場流通規(guī)模較小、流動性較差的情況下，部分投資者的止損易引發(fā)踩踏。

從分紅率來看部分REITs已開始具備長期配置價值。但綜合收益率=價格變動+分紅率，市場仍擔(dān)心拋售負(fù)反饋、業(yè)績不及預(yù)期等對價格的短期沖擊。

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如何能穩(wěn)定市場信心成為關(guān)鍵？原始權(quán)益人增持、基金管理人主動信息披露等行動有一定效果，市場情緒扭轉(zhuǎn)可能還需要價值凸顯、增量資金入市和運營基本面大幅改善。

公募REITs市場表現(xiàn)

近期公募REITs市場持續(xù)下跌，跌幅較前期有所擴大。截至2023年6月5日收盤，已有9只REITs跌破發(fā)行價，相較于2023年2月15日（年內(nèi)高點）平均跌幅達(dá)15%。

今年2月中以來，公募REITs持續(xù)陰跌，一季報披露后，二級價格表現(xiàn)分化，業(yè)績不及預(yù)期的項目顯著下跌，而后又市場又持續(xù)低迷，最近一周市場跌幅明顯擴大，當(dāng)周平均跌幅5.83%，部分REITs一日跌超5%，如平安廣州廣河和東吳蘇園REIT于6月5日分別跌7.79%和5.43%，中金安徽交控于5月31日跌幅達(dá)6.70%。

市場跌幅為何會擴大？市場為何持續(xù)下跌？

觀察來看，機構(gòu)行為主導(dǎo)了本輪下跌，部分投資人已由謹(jǐn)慎觀望轉(zhuǎn)為清倉止損。

公募REITs在我國上市不滿兩年，是一種新興的投資產(chǎn)品，投資者尚未對REITs定價的上下限形成一致預(yù)期，在機構(gòu)投資者高度集中、行為趨同的背景下，當(dāng)經(jīng)濟和項目基本面修復(fù)不及預(yù)期時，投資人多采取謹(jǐn)慎觀望態(tài)度，市場缺乏新資金流入，持續(xù)下跌引發(fā)部分機構(gòu)觸發(fā)清倉線，造成踩踏。

且市場流動性較弱，流通規(guī)模較小，平均換手率僅0.7%，顯著低于22年的平均換手率1.43%，少量拋售資金就有可能帶來二級市場顯著的下跌。

當(dāng)前公募REITs是否有投資價值？

部分REITs的P/NAV已降至歷史較低分位，已顯示出長期配置價值，但REITs長期資產(chǎn)配置的屬性與機構(gòu)行為和考核短期化的矛盾較難調(diào)和，目前投資人更關(guān)注短期二級價格波動，市場缺乏增量資金。

當(dāng)前如何能穩(wěn)定市場信心成為關(guān)鍵？

原始權(quán)益人增持、基金管理人主動管理、積極披露運營情況或可在一定程度上穩(wěn)定信心，但個體行為難扭轉(zhuǎn)市場情緒，未來需要重點關(guān)注價值凸顯后自我修正、經(jīng)濟基本面預(yù)期改善帶來的情緒提振，密切關(guān)注業(yè)績基本面的修復(fù)情況，如高速公路車流量、產(chǎn)業(yè)園、物流園出租、租金增長情況等，業(yè)績不及預(yù)期品種最容易受沖擊。

啟示

近日調(diào)整提醒投資人思考公募REITs估值定價，類債但也有類股性和信用屬性；二級波動導(dǎo)致REITs上市初期炒作效應(yīng)難再現(xiàn)；但悲觀情緒或也引發(fā)“超跌”，尤其對破凈較多、分紅完成預(yù)期較高的項目，長期資金可逐步關(guān)注。

另外，二級市場遇冷也會影響一級，部分原始權(quán)益人可能推遲發(fā)行進(jìn)展，存續(xù)REITs擴募計劃也受到影響。

公募REITs這一新興市場要進(jìn)一步健康發(fā)展，還需要引導(dǎo)更多長期資金參與配置，項目端也會經(jīng)歷“大浪淘沙”，更多優(yōu)質(zhì)、符合市場偏好的資產(chǎn)將會留下；供需共同改善，將助REITs長期發(fā)展。

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