創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制表決權(quán)差異安排是什么？你需要知道的幾個(gè)重要變化

中央全面深化改革委員會(huì)第十三次會(huì)議審議通過(guò)了《創(chuàng)業(yè)板改革并試點(diǎn)注冊(cè)制總體實(shí)施方案》。

當(dāng)日晚間，證監(jiān)會(huì)就創(chuàng)業(yè)板改革并試點(diǎn)注冊(cè)制主要制度規(guī)則向社會(huì)公開征求意見。深交所同時(shí)披露創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制配套業(yè)務(wù)規(guī)則公開征求意見。有幾個(gè)重要變化給大家普及下：

一、投資者門檻：不低于10萬(wàn)元

新增創(chuàng)業(yè)板個(gè)人投資者須滿足前20個(gè)交易日日均資產(chǎn)不低于10萬(wàn)元，且具備24個(gè)月的A股交易經(jīng)驗(yàn)的門檻。

二、上市規(guī)則：虧損企業(yè)也可上市

一般企業(yè)要求應(yīng)當(dāng)至少符合下列標(biāo)準(zhǔn)中的一項(xiàng)：

1、最近兩年凈利潤(rùn)均為正，且累計(jì)凈利潤(rùn)不低于 5000 萬(wàn)元;

2、預(yù)計(jì)市值不低于 10 億元，最近一年凈利潤(rùn)為正且營(yíng)業(yè)收入不低于1億元;

3、預(yù)計(jì)市值不低于50億元，且最近一年?duì)I業(yè)收入不低于3億元。

紅籌企業(yè)/特殊股權(quán)結(jié)構(gòu)企業(yè)應(yīng)當(dāng)至少符合下列標(biāo)準(zhǔn)中的一項(xiàng)：

1、預(yù)計(jì)市值不低于 100 億元，且最近一年凈利潤(rùn)為正;

2、預(yù)計(jì)市值不低于 50 億元，最近一年凈利潤(rùn)為正且營(yíng)業(yè)收入不低于5億元。

三、交易規(guī)則：漲跌幅擴(kuò)大至20%

創(chuàng)業(yè)板新的交易規(guī)則有如下變化：

1、新上市企業(yè)上市前五日不設(shè)漲跌幅，之后漲跌幅限制從目前的10%調(diào)整為20%。存量公司日漲跌幅同步擴(kuò)至20%;

2、盤中臨時(shí)停牌機(jī)制，設(shè)置30%、60%兩檔停牌指標(biāo)，各停牌10分鐘;

4、實(shí)施盤后定價(jià)交易。收盤后按照時(shí)間優(yōu)先的原則，以當(dāng)日收盤價(jià)對(duì)盤后定價(jià)買賣申報(bào)逐筆連續(xù)撮合的交易方式。每個(gè)交易日的15：05至15：30為盤后定價(jià)交易時(shí)間。

5、增加連續(xù)競(jìng)價(jià)期間“價(jià)格籠子”。規(guī)定連續(xù)競(jìng)價(jià)階段限價(jià)申報(bào)的買入申報(bào)價(jià)格不得高于買入基準(zhǔn)價(jià)格的 102%，賣出申報(bào)價(jià)格不得低于賣出基準(zhǔn)價(jià)格的98%。

6、設(shè)置單筆最高申報(bào)數(shù)量上限。設(shè)置限價(jià)申報(bào)單筆數(shù)量不超過(guò)10萬(wàn)股，市價(jià)申報(bào)單筆數(shù)量不超過(guò)5萬(wàn)股。保留現(xiàn)行創(chuàng)業(yè)板每筆最低申報(bào)數(shù)量為 100 股的制度安排。

7、調(diào)整交易公開信息披露指標(biāo)。當(dāng)日收盤價(jià)格漲跌幅偏離值±7%調(diào)整為漲跌幅±15%、價(jià)格振幅由15%調(diào)整為30%、換手率指標(biāo)由20%調(diào)整為30%、連續(xù)3個(gè)交易日內(nèi)日收盤價(jià)格漲跌幅偏離值累計(jì)達(dá)到±20%調(diào)整為±30%，取消其他異動(dòng)指標(biāo);增加嚴(yán)重異常波動(dòng)指標(biāo)。

8、優(yōu)化兩融交易機(jī)制。創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制下發(fā)行上市股票首個(gè)交易日起可作為兩融標(biāo)的。

9、新增股票特殊標(biāo)識(shí)。一是對(duì)未盈利、存在表決權(quán)差異、協(xié)議控制架構(gòu)或者類似特殊安排的企業(yè)新增特殊標(biāo)識(shí);二是為對(duì)上市初期新股進(jìn)行標(biāo)識(shí)。

四、退市規(guī)則：市值低于5億也退市

交易類強(qiáng)制退市：上市公司出現(xiàn)下列情形之一的，交易所可以決定終止其股票上市交易：

1、連續(xù)一百二十個(gè)交易日通過(guò)本所交易系統(tǒng)實(shí)現(xiàn)的股票累計(jì)成交量低于二百萬(wàn)股;

2、連續(xù)二十個(gè)交易日每日股票收盤價(jià)均低于每股面值;

3、連續(xù)二十個(gè)交易日每日股票收盤市值均低于五億元;

4、連續(xù)二十個(gè)交易日每日公司股東人數(shù)均少于四百人;

5、深交所認(rèn)定的其他情形。

重大違法強(qiáng)制退市包括下列情形：

1、上市公司存在欺詐發(fā)行、重大信息披露違法或者其他嚴(yán)重?fù)p害證券市場(chǎng)秩序的重大違法行為，且嚴(yán)重影響上市地位，其股票應(yīng)當(dāng)被終止上市的情形;

2、上市公司存在涉及國(guó)家安全、公共安全、生態(tài)安全、生產(chǎn)安全和公眾健康安全等領(lǐng)域的違法行為，情節(jié)惡劣，嚴(yán)重?fù)p害國(guó)家利益、社會(huì)公共利益，或者嚴(yán)重影響上市地位，其股票應(yīng)當(dāng)被終止上市的情形。

五、新增ST規(guī)則：虧損一年可能就帶帽

財(cái)務(wù)類：上市公司出現(xiàn)下列情形之一的，本所可以對(duì)其股票交易實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示：

1、最近一個(gè)會(huì)計(jì)年度經(jīng)審計(jì)的凈利潤(rùn)為負(fù)值且營(yíng)業(yè)收入低于一億元，或追溯重述后最近一個(gè)會(huì)計(jì)年度凈利潤(rùn)為負(fù)值且營(yíng)業(yè)收入低于一億元;

2、最近一個(gè)會(huì)計(jì)年度經(jīng)審計(jì)的期末凈資產(chǎn)為負(fù)值，或追溯重述后最近一個(gè)會(huì)計(jì)年度期末凈資產(chǎn)為負(fù)值;

3、最近一個(gè)會(huì)計(jì)年度的財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告被出具無(wú)法表示意見或者否定意見的審計(jì)報(bào)告;

4、本所認(rèn)定的其他情形。

規(guī)范類：上市公司出現(xiàn)下列情形之一的，本所可以對(duì)其股票交易實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示：

1、未在法定期限內(nèi)披露年度報(bào)告或者半年度報(bào)告，此后公司在股票停牌兩個(gè)月內(nèi)仍未披露;

2、因財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告存在重大會(huì)計(jì)差錯(cuò)或者虛假記載，被中國(guó)證監(jiān)會(huì)責(zé)令改正但公司未在規(guī)定期限內(nèi)改正，此后公司在股票停牌兩個(gè)月內(nèi)仍未改正;

3、因信息披露或者規(guī)范運(yùn)作等方面存在重大缺陷，被本所責(zé)令改正但公司未在規(guī)定期限內(nèi)改正，此后公司在股票停牌兩個(gè)月內(nèi)仍未改正;

4、因公司股本總額或者股權(quán)分布發(fā)生變化，導(dǎo)致連續(xù)二十個(gè)交易日不再符合上市條件，在規(guī)定期限內(nèi)仍未解決;

5、公司可能被依法強(qiáng)制解散;

6、法院依法受理公司重整、和解和破產(chǎn)清算申請(qǐng);

7、本所認(rèn)定的其他情形。

五、其他需注意事項(xiàng)

1、創(chuàng)業(yè)板取消暫停上市、恢復(fù)上市環(huán)節(jié);

2、對(duì)交易類強(qiáng)制退市不再設(shè)置退市整理期;

3、新股定價(jià)取消市盈率的發(fā)行價(jià)限制。

證監(jiān)會(huì)公告，自主要制度規(guī)則征求意見之日起，不再受理創(chuàng)業(yè)板IPO申請(qǐng)。主要制度規(guī)則實(shí)施時(shí)，深交所開始受理新的創(chuàng)業(yè)板IPO申請(qǐng)，證監(jiān)會(huì)將與深交所切實(shí)做好在審企業(yè)審核工作銜接安排。創(chuàng)業(yè)板再融資、并購(gòu)重組涉及證券公開發(fā)行的，與IPO同步實(shí)施注冊(cè)制。

創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制會(huì)為帶來(lái)哪些影響?

券商觀點(diǎn)：

安信證券認(rèn)為，一方面與注冊(cè)制接軌必然帶來(lái)新股定價(jià)逐步市場(chǎng)化，從而解除“雙限制度”，壓低IPO抑價(jià)率，帶來(lái)打新收益下降，新股破發(fā)常態(tài)化;另一方面，注冊(cè)制的實(shí)施意味著IPO堰塞湖疏通，IPO難度的降低使得借殼上市的吸引力降低，殼資源將貶值，與此同時(shí)，注冊(cè)制的推進(jìn)和退市力度的加大是一個(gè)硬幣的兩面，導(dǎo)致股票分化加劇，帶來(lái)行業(yè)分化和投資專業(yè)化。此外，注冊(cè)制將進(jìn)一步加強(qiáng)金融對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持，為現(xiàn)階段無(wú)法盈利但是成長(zhǎng)性良好，處于“風(fēng)口”的高科技公司帶來(lái)機(jī)遇。

新時(shí)代證券認(rèn)為，創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制一是利好積累較多中小企業(yè)項(xiàng)目的券商。二是利好中小市值的創(chuàng)業(yè)板股票。三是利好有直接融資需求且發(fā)展速度較快的板塊，例如TMT、生物醫(yī)藥等成長(zhǎng)行業(yè)。四是利好擬分拆上市的A股上市公司。五是利好項(xiàng)目?jī)?chǔ)備豐富的創(chuàng)投企業(yè)。

申萬(wàn)宏源證券研究所首席市場(chǎng)專家桂浩明表示，按注冊(cè)制要求，上市公司必須全面、完整、準(zhǔn)確地披露信息，并且把信息披露作為市場(chǎng)監(jiān)管、投資者保護(hù)的重點(diǎn)。在這種市場(chǎng)手段的制約下，擴(kuò)容節(jié)奏就不可能很快。新證券法為新股的常態(tài)化發(fā)行提供了條件，而不會(huì)對(duì)擴(kuò)容的速度帶來(lái)直接影響。

國(guó)信證券：基礎(chǔ)性制度建設(shè)再進(jìn)一步，夯實(shí)市場(chǎng)長(zhǎng)期發(fā)展根基。當(dāng)前科創(chuàng)板試點(diǎn)注冊(cè)制引領(lǐng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展向創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)型的改革已取得了初步成效，此次創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制改革是我國(guó)資本市場(chǎng)基礎(chǔ)性制度建設(shè)的更進(jìn)一步，在重大基礎(chǔ)性制度改革下，資本市場(chǎng)更多承擔(dān)起引領(lǐng)創(chuàng)新經(jīng)濟(jì)發(fā)展的新使命，推動(dòng)協(xié)助中國(guó)經(jīng)濟(jì)向高質(zhì)量發(fā)展模式的轉(zhuǎn)變。

從結(jié)構(gòu)性影響來(lái)看，我們認(rèn)為此次創(chuàng)業(yè)板的注冊(cè)制改革，一方面將利好以科技板塊為代表的成長(zhǎng)股，另一方面利好將顯 著受益于股權(quán)融資增加的券商行業(yè)。 精簡(jiǎn)優(yōu)化證券發(fā)行條件、調(diào)整證券發(fā)行程序，這將為大批科技創(chuàng)新型公司的上市鋪平道路，資本市場(chǎng)也將激勵(lì)、孕育出 一大批代表著中國(guó)新經(jīng)濟(jì)未來(lái)發(fā)展方向的優(yōu)質(zhì)企業(yè)，成為引領(lǐng)經(jīng)濟(jì)新增長(zhǎng)點(diǎn)的“牛鼻子”。

說(shuō)說(shuō)我個(gè)人的理解：

1、抑制投機(jī)炒作，打板客很難生存。

這一次交易規(guī)則的改變也是一大看點(diǎn)，創(chuàng)業(yè)板新股上市前5個(gè)交易日不設(shè)漲跌幅限制，放寬創(chuàng)業(yè)板股票漲跌幅至20%。基本復(fù)制了科創(chuàng)板的交易規(guī)則。

游資基本不好混了。題材概念炒作熱度會(huì)明顯減弱了。按照新規(guī)如果打板某只股票收盤前來(lái)個(gè)天地板，第二天直接再低開，可能一下子50%就沒(méi)了。太疼了

2、前途是光明的，但道路是曲折的。

注冊(cè)制是成熟市場(chǎng)的配置，我們?cè)诳苿?chuàng)板先行注冊(cè)制，目前又到創(chuàng)業(yè)板，后面可能還有中小板、主板等等。這會(huì)一步步地走下去，當(dāng)然道路不會(huì)一帆風(fēng)順，也會(huì)對(duì)市場(chǎng)有一些小的波動(dòng)。但是長(zhǎng)期來(lái)看，是和國(guó)際接軌又進(jìn)了一步。

創(chuàng)業(yè)板的政策和當(dāng)時(shí)科創(chuàng)板的有些相似，所以我覺得參考當(dāng)時(shí)科創(chuàng)板當(dāng)初的表現(xiàn)，新規(guī)則下首批上市的企業(yè)可能會(huì)有超額的溢價(jià)，后面就會(huì)回歸常態(tài)。新股的收益也會(huì)慢慢趨于平緩，很難再出現(xiàn)暴利。

3、對(duì)A股影響，是否會(huì)造成流動(dòng)性沖擊?

從歷史上看，無(wú)論是2010年創(chuàng)業(yè)板開通，還是2019年科創(chuàng)板注冊(cè)制，對(duì)市場(chǎng)的流動(dòng)性沖擊都不大，沒(méi)有形成太嚴(yán)重的抽血效應(yīng)。相反，相似的風(fēng)格板塊還出現(xiàn)了一波行情。比如2010年創(chuàng)業(yè)板開板前后，大家都擔(dān)心中小板會(huì)不會(huì)失寵，結(jié)果中小板那段時(shí)間明顯跑贏市場(chǎng)。

2019年大家應(yīng)該都記得，科創(chuàng)板開之前，網(wǎng)上大家爭(zhēng)論說(shuō)科創(chuàng)板開了創(chuàng)業(yè)板會(huì)失寵，結(jié)果從那時(shí)候開始，創(chuàng)業(yè)板明顯跑贏市場(chǎng)，一波漲了50%，相關(guān)的科技板塊也跟著熱炒一通。短期來(lái)看可能會(huì)有陣痛，但是從資本市場(chǎng)長(zhǎng)期發(fā)展來(lái)看，這是大勢(shì)所趨。

4、加速去散戶化，選股更難了

這個(gè)聽起來(lái)似乎很殘酷，但本質(zhì)確實(shí)如此。其實(shí)拿目前的市場(chǎng)環(huán)境來(lái)說(shuō)，普通中小散戶賺錢都很難，注冊(cè)制后就難上加難了。為什么這么說(shuō)?

從創(chuàng)業(yè)板的上市標(biāo)準(zhǔn)，到投資者適當(dāng)性管理，包括交易權(quán)限開通、交易規(guī)則及退市等都有新的標(biāo)準(zhǔn)，所以對(duì)于普通投資者而言，一是把一些小散低于10萬(wàn)元以下的擋在了門外。二是選股難度加大了，寬進(jìn)嚴(yán)出，對(duì)于退市也毫不松懈，創(chuàng)業(yè)板以后也可以戴*ST的帽子了，一旦達(dá)到退市標(biāo)準(zhǔn)，直接退市，取消了暫停上市和恢復(fù)上市的安排，不再能玩保殼游戲了。所以這里難免會(huì)有一些混水摸魚的公司出現(xiàn)。對(duì)于投資者而言，選股更要擦亮眼睛了。

5、未來(lái)的投資邏輯

未來(lái)注冊(cè)制全面推行成為必然，那么投資方向就一定是買行業(yè)的龍頭公司，這點(diǎn)毋庸置疑，站在當(dāng)下的時(shí)點(diǎn)，好公司將開始進(jìn)入長(zhǎng)期上升趨勢(shì)，而那些講故事、不務(wù)正業(yè)、什么都做的垃圾公司的結(jié)局就是退市。根據(jù)國(guó)外經(jīng)驗(yàn)看，注冊(cè)制會(huì)是垃圾股的墳場(chǎng)很多公司會(huì)慢慢淘汰，仙股也會(huì)遍地。但龍頭優(yōu)質(zhì)公司會(huì)享受溢價(jià)，強(qiáng)者恒強(qiáng)。所以垃圾股、殼股、無(wú)基本面支撐的概念炒作，未來(lái)面臨著長(zhǎng)期的估值壓制。

在以后的選股上我們一定要擦亮眼睛，甄別好壞。只有買入好公司，與好公司共同成長(zhǎng)才能獲的超額收益。

關(guān)鍵詞： 創(chuàng)業(yè)板 注冊(cè)制 表決權(quán)