蘋果股價(jià)上漲的背后： 投資人開始擺脫悲觀看法

蘋果在市盈率方面的歷史低估值，顯然與科技行業(yè)投資分析師過去十年犯下的最大錯(cuò)誤之一直接相關(guān)：蘋果的iPhone是僥幸的產(chǎn)品，將迅速商品化，并被運(yùn)行谷歌Android系統(tǒng)的廉價(jià)、限制較少、更“開放”的手機(jī)大軍所超越。

騰訊科技訊 據(jù)外媒報(bào)道，蘋果公司的股價(jià)在去年翻了一倍多，但快速增長不僅僅是一些暫時(shí)的非理性繁榮的結(jié)果。相反，正如許多分析師和觀察人士指出的那樣，它意味著投資人對(duì)蘋果形成了新的理解，他們擺脫了過去的悲觀看法，認(rèn)為蘋果的估值遠(yuǎn)低于一直表現(xiàn)出色的其他消費(fèi)電子產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。

蘋果股票估值為何重要?

理解蘋果股價(jià)的變化不僅僅是投資界的興趣所在。對(duì)蘋果的用戶而言，這是對(duì)公司已產(chǎn)生一系列熱門產(chǎn)品的長期戰(zhàn)略的認(rèn)可。這表明蘋果不僅僅是在正確的時(shí)間幸運(yùn)地創(chuàng)造出iPhone和iPad ，而且能夠規(guī)劃出一系列可持續(xù)的、戰(zhàn)略性的產(chǎn)品和服務(wù)，它們不但能夠賺錢，而且廣受歡迎。

蘋果作為一個(gè)精于實(shí)現(xiàn)未來的精密引擎在全球運(yùn)營。微軟、谷歌、三星電子和其他Android授權(quán)廠商就完全不同。這些公司均在戰(zhàn)略和各種試驗(yàn)計(jì)劃之間來回跳躍，但沒有堅(jiān)持到底，往往在未能完成或根本找不到足夠多的用戶來支持他們的想法后，最終放棄了想法。從Surface到Windows手機(jī)，從Nexus和Pixel手機(jī)、平板電腦和上網(wǎng)本到Galaxy Edge、曲屏、3D、手控、不安全的生物識(shí)別技術(shù)等等，這個(gè)行業(yè)的其余公司與蘋果幾十年來持續(xù)的轟動(dòng)效應(yīng)和堅(jiān)實(shí)的技術(shù)里程碑形成了鮮明的對(duì)比。

蘋果也在犯了錯(cuò)誤，也曾取消計(jì)劃，并朝自己的方向倒退。但這些事件明顯是反常的。事實(shí)上，這家公司在過去20年里所做的每一件重要事情都已發(fā)展成為一家價(jià)值數(shù)十億美元的企業(yè)。

蘋果的成功包括年復(fù)一年的創(chuàng)新型iPhone，這些產(chǎn)品繼續(xù)設(shè)定并提高智能手機(jī)的設(shè)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)以及哪些功能在全球范圍內(nèi)是重要的。它們還包括從Apple Watch到AirPods的新型可穿戴設(shè)備，以及Sidecar等不僅新穎、而且能夠拯救生命的獨(dú)特功能。

與此形成鮮明對(duì)比的是，Android Wear、Microsoft Band和Samsung Gear都沒有對(duì)用戶產(chǎn)生任何真正的積極影響，成為這些公司又一款失敗的商業(yè)產(chǎn)品。這些事實(shí)很重要!最終，十年來蘋果的估值第一次開始反映這一相當(dāng)明顯的現(xiàn)實(shí)。為什么要花這么長時(shí)間?

蘋果股價(jià)為何長期被低估?

蘋果在市盈率方面的歷史低估值，顯然與科技行業(yè)投資分析師過去十年犯下的最大錯(cuò)誤之一直接相關(guān)：蘋果的iPhone是僥幸的產(chǎn)品，將迅速商品化，并被運(yùn)行谷歌Android系統(tǒng)的廉價(jià)、限制較少、更“開放”的手機(jī)大軍所超越。

這一假設(shè)是建立在20世紀(jì)90年代麥金塔電腦(Macintosh)的歷史基礎(chǔ)上的，在微軟復(fù)制其基本概念并將其傳播到普通電腦上，抹去蘋果創(chuàng)造的大部分價(jià)值之前的幾年里，麥金塔電腦開始在蘋果表現(xiàn)良好。對(duì)許多用戶而言，Windows電腦比麥金塔電腦更好地滿足了他們的需求，導(dǎo)致蘋果在創(chuàng)作和教育市場(chǎng)中被定位為小角色。

事實(shí)上，跟蹤蘋果的每一位分析師都用這段歷史來預(yù)測(cè)Android手機(jī)也會(huì)發(fā)生同樣的事情。然而，一些本應(yīng)早就影響他們前景的事情開始發(fā)生了。在本世紀(jì)初，甚至在iPhone上市之前，史蒂夫·喬布斯(Steve Jobs)的蘋果就已經(jīng)開始將麥金塔電腦從一臺(tái)小眾電腦轉(zhuǎn)變?yōu)橐豢钤谄胀╓indows電腦中脫穎而出的理想高端產(chǎn)品。更重要的是，該公司還開始銷售大量新iPod設(shè)備，各種競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手試圖復(fù)制這些設(shè)備，但沒有取得類似的成功。

2007年，iPhone橫空出世。蘋果把Mac令人滿意的易用性和誘人的工業(yè)設(shè)計(jì)和iPod的簡(jiǎn)單性相結(jié)合，推出了第一款面向主流用戶銷售的現(xiàn)代智能手機(jī)。但是，業(yè)界并沒有觀察這些事件，也沒有設(shè)想蘋果在首次推出iPhone后會(huì)發(fā)展成為一家全球性的超級(jí)公司，而是發(fā)生了一些非常不同的事情。

為什么大多數(shù)分析師都誤解了蘋果?

正如Asymco分析師霍拉斯·德迪烏(Horace Dediu)和Beyond Avalon分析師尼爾·賽巴特(Niel Cybart)最近指出的那樣，2008年蘋果的市盈率一直徘徊在40倍左右。但是在2008年，蘋果的股價(jià)跌了一半，原因是其他分析師開始預(yù)測(cè)蘋果的新產(chǎn)品將會(huì)被爆發(fā)的大衰退所蒙蔽。隨著“全球宏觀經(jīng)濟(jì)狀況”惡化，誰會(huì)購買高價(jià)手機(jī)?

結(jié)果發(fā)現(xiàn)，iPhone的價(jià)值遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于蘋果要求的所謂溢價(jià)--這是大多數(shù)運(yùn)營商都在補(bǔ)貼的價(jià)格。iPhone的出貨量在不斷增加，而且從未回頭，在接下來的十年里以驚人的速度增長。然而，在這整個(gè)時(shí)期，媒體和博客一直在宣揚(yáng)這樣一種說法，即不久的某一天，蘋果將會(huì)面臨無法應(yīng)對(duì)的激烈競(jìng)爭(zhēng)。

當(dāng)時(shí)最初的設(shè)想是，在大量倒戈的蘋果員工的幫助下，Palm可以推出一款更好的智能手機(jī)。當(dāng)時(shí)人們認(rèn)為黑莓可以利用其與企業(yè)的緊密關(guān)系來阻止蘋果的崛起。然后微軟被認(rèn)為有能力利用其Windows平臺(tái)，投入數(shù)十億美元來提供更好的電話體驗(yàn)。

最終，隨著其他所有可信競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的衰落，人們認(rèn)為谷歌可以效仿上世紀(jì)90年代的Windows模式，把所有失敗的手機(jī)制造商整合成一個(gè)光榮的自由開放平臺(tái)。這種錯(cuò)覺持續(xù)的時(shí)間最長，支持者甚至在今天都暗示，蘋果的iPhone最終會(huì)有一個(gè)奇怪的功能。這種錯(cuò)覺持續(xù)了十年之久，且從未成為現(xiàn)實(shí)。

實(shí)際情況是，蘋果開始采取攻勢(shì)，進(jìn)軍其他手機(jī)制造商已經(jīng)占據(jù)一席之地的領(lǐng)域。它首先觸及三星電子的大屏幕手機(jī)，然后是諾基亞和索尼提供的增強(qiáng)攝像頭功能，進(jìn)而創(chuàng)造了一個(gè)曾經(jīng)歸微軟所有的商業(yè)應(yīng)用生態(tài)系統(tǒng)，最近又殺入Fitbit和其他公司創(chuàng)造出的可穿戴設(shè)備市場(chǎng)。

蘋果證明了它不僅能夠生存，而且能夠吸收整個(gè)業(yè)務(wù)部門，不給競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手留下任何空間。隨著時(shí)間的推移，蘋果的一些西方競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手將放緩其發(fā)展速度的想法被放棄了，焦點(diǎn)首先轉(zhuǎn)移到三星電子，然后轉(zhuǎn)移到中國的多家公司：小米、OPPO、聯(lián)想和華為。僅從出貨數(shù)量來看，就有可能編造一個(gè)蘋果在智能手機(jī)市場(chǎng)份額上確實(shí)落后的故事。

然而，在2000年代的前10年，全球產(chǎn)品銷售并沒有對(duì)iPod產(chǎn)生任何負(fù)面影響。大量廉價(jià)MP3播放器絲毫沒有減緩蘋果的增長。那時(shí)蘋果在iTunes和iPod上取得成功更重要的是它的忠實(shí)用戶群，而不是蘋果在全球所有MP3播放器中所占的相對(duì)比例。

2014年，蘋果首席執(zhí)行官蒂姆·庫克(Tim Cook)開始把更多的注意力轉(zhuǎn)向這一現(xiàn)實(shí)，強(qiáng)調(diào)僅憑出貨量無法準(zhǔn)確評(píng)估蘋果目前或未來的業(yè)務(wù)前景。大量低端手機(jī)被運(yùn)往印度和其他新興市場(chǎng)，但這并沒有阻止蘋果向城市最具商業(yè)價(jià)值的買家出售其高端的iPhone的能力，無論有多少市場(chǎng)研究團(tuán)體可能得出誤導(dǎo)性的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，表明其他一些公司正“領(lǐng)先”智能手機(jī)，推出數(shù)以百萬計(jì)的低質(zhì)量設(shè)備，這些設(shè)備既沒有盈利，甚至沒有在用戶中產(chǎn)生良好的印象。

科技媒體無知且常常憤世嫉俗的悲觀主義者堅(jiān)持認(rèn)為，出貨量和整體市場(chǎng)份額至關(guān)重要。他們清晰明確地表明，百萬級(jí)的用戶群體正在離開蘋果的生態(tài)系統(tǒng)，去購買更便宜的華為設(shè)備。除了小博客，這個(gè)故事還被《紐約時(shí)報(bào)》、彭博、日經(jīng)新聞和其他主要新聞媒體大肆宣揚(yáng)。

分析師們也回避了聽起來真實(shí)的報(bào)道。這些報(bào)道聲稱沒有人可能會(huì)購買蘋果999美元的iPhone。從邏輯上講，每個(gè)人都在購買華為的手機(jī)是有道理的。只是那沒有發(fā)生。有些人甚至編造了支持這種說法的數(shù)據(jù)。

就在幾周之前，Rosenblatt證券的分析師張軍(Jun Zhang)在發(fā)布的研報(bào)中聲稱，iPhone 11系列產(chǎn)品的銷售遇到了麻煩，導(dǎo)致蘋果削減30%的生產(chǎn)訂單，所有這些都是基于同樣的“渠道檢查”，但年復(fù)一年被證明是完全錯(cuò)誤的數(shù)據(jù)。大約一個(gè)月前，《紐約時(shí)報(bào)》根據(jù)Rosenblatt的報(bào)告在一篇文章中表示，“蘋果iPhone在華銷量在繼續(xù)下滑，”警告稱“中國對(duì)最新款iPhone的需求急劇下降，導(dǎo)致蘋果減產(chǎn)。”

許多其他新聞來源引用Rosenblatt證券的推測(cè)作為事實(shí)。然而，僅僅幾周后，中國政府公布的數(shù)據(jù)顯示，這些渠道檢查在現(xiàn)實(shí)中沒有任何依據(jù)。iPhone 11系列產(chǎn)品在中國的銷量比上一年增長了18%，而不是一個(gè)巨大的失敗。

比蘋果銷售的產(chǎn)品數(shù)量更重要的是，越來越明顯的現(xiàn)實(shí)是，蘋果正在圍繞iPhone建立一個(gè)堅(jiān)實(shí)的生態(tài)系統(tǒng)，向其買家出售Android無法復(fù)制的其他產(chǎn)品、應(yīng)用和訂閱服務(wù)。現(xiàn)在，投資者看到了進(jìn)一步的證據(jù)，證明蘋果正在為龐大的用戶群提供功能性服務(wù)，而不僅僅是出售另一款手機(jī)，他們對(duì)蘋果市盈率的修正導(dǎo)致股價(jià)大幅上漲。

蘋果當(dāng)前的市盈率約為26倍左右，雖然已較過去十年的平均市盈率增長了一倍多，但仍低于谷歌的28倍、以及微軟的31倍。這表明蘋果的大幅躍升并非非同尋常，而是一次早就應(yīng)該進(jìn)行的調(diào)整。這也表明，蘋果的高管們聲稱公司價(jià)值被低估是正確的，該公司現(xiàn)金的最佳用途是回購股票并注銷，將價(jià)值轉(zhuǎn)移給股東。(騰訊科技編譯/明軒)

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