增長勢能延續(xù) 動態(tài)

(相關(guān)資料圖)

（以下內(nèi)容從中國銀河《增長勢能延續(xù)》研報附件原文摘錄）

洋河股份(002304)
核心觀點(diǎn)：
近期我們參加公司股東大會，反饋交流信息，更新我們觀點(diǎn)。
洋河經(jīng)歷 2019、 2020 年兩年深度調(diào)整，在 2021、 2022 年收入和利潤恢復(fù)增長態(tài)勢。 2023 年公司提出營收同比+15%的目標(biāo)， Q1 如期達(dá)成。 在此次交流中， 管理層提到， 公司進(jìn)一步增長的動力來自于：
1） 進(jìn)一步開發(fā)省內(nèi)省外空白市場。 例如省內(nèi)的蘇錫常有待進(jìn)一步開發(fā)，省外湘閩粵浙市場呈起勢趨勢。 同時要解決省內(nèi)省外價差問題。
2） 堅(jiān)定不移做高端、做品牌。 其中夢之藍(lán)手工班承擔(dān)品牌形象提升任務(wù)， M6+承擔(dān)放量安排。 近 3-4 年 M6+在省外市場的動銷已經(jīng)取得了明顯的效果，未來進(jìn)一步推動以 M6+為核心的全國化運(yùn)作； 今年在全國確立了 52 個樣板市場打造高端品牌。 同時公司大規(guī)模擴(kuò)建陶壇庫保障未來高端產(chǎn)品的品質(zhì)。 3） 營銷模式從渠道+廣告走向消費(fèi)者運(yùn)營+品牌。 一方面進(jìn)一步鞏固發(fā)揮洋河的網(wǎng)絡(luò)優(yōu)勢，支持經(jīng)銷商做大做強(qiáng)的同時優(yōu)化渠道； 另一方面， 借助數(shù)字化工具等方式進(jìn)行消費(fèi)者會員運(yùn)營， 以及營銷費(fèi)用更多投入品牌運(yùn)營、消費(fèi)者運(yùn)營、圈層開發(fā)而非渠道，這符合行業(yè)越來越往 C 端去做的趨勢。 4） 進(jìn)一步激發(fā)洋河的組織優(yōu)勢，推動人效提升。 包括管理下沉貼近市場一線， 強(qiáng)化部門業(yè)務(wù)導(dǎo)向， 以及借助數(shù)字化工具的精細(xì)化管理，管理創(chuàng)新等方面的變化。
短期來看， 截止 5 月中旬， 經(jīng)銷商出貨和終端動銷情況符合計(jì)劃，庫銷比 19%左右比去年同期明顯降低，五一宴會用酒恢復(fù)情況不錯。5 月中旬之后，由于經(jīng)濟(jì)環(huán)境、商務(wù)消費(fèi)恢復(fù)較慢，需求環(huán)比略有下行。
投資建議： 我們認(rèn)為洋河基于具有較強(qiáng)消費(fèi)能力的基地市場、省外全國化布局和以次高端為主的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)， 在當(dāng)前偏弱的消費(fèi)環(huán)境中具備較強(qiáng)抗風(fēng)險能力。 公司內(nèi)部改革深化， 效率不斷提升，預(yù)計(jì)增長勢能延續(xù)。 我們預(yù)計(jì) 2023-25 年?duì)I收分別為 350/412/469 億元，歸母凈利 113/135/155 億元， EPS7.47/8.94/10.27 元，目前股價對應(yīng) P/E 分別為 18/15/13 倍， 估值具有性價比， 首次覆蓋， 給予“推薦” 評級。
風(fēng)險提示： 白酒商務(wù)宴請需求恢復(fù)緩慢， 行業(yè)競爭加劇

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