148億元出售23%股權(quán) 蘇寧易購控制權(quán)風(fēng)波落定

沸沸揚(yáng)揚(yáng)的蘇寧易購控制權(quán)風(fēng)波終于落定。2 月 28 日晚間，蘇寧發(fā)布復(fù)牌公告，宣布引入 148 億資金，投資人為深圳國資背景。本次交易完成后，深國際控股(深圳)有限公司(以下簡稱 “深國際”)將持有蘇寧易購 8% 的股份，深圳市鯤鵬股權(quán)投資管理有限公司(以下簡稱 “鯤鵬資本”)持股比例為 15%。上市公司原控股股東、實(shí)際控制人張近東及其一致行動人蘇寧控股集團(tuán)持股比例為 16.38%，蘇寧電器集團(tuán)持股比例為 5.45%。

需要注意的是，根據(jù)深圳國際此前的公告，深國際、鯤鵬資本均為其間接持股的公司。另據(jù)蘇寧易購此前公布的持股情況，淘寶(中國)軟件有限公司持有蘇寧易購 19.99% 的股權(quán)，是目前持股比例最高的股東。

對此，蘇寧易購強(qiáng)調(diào)，張近東及其一致行動人的股份累加，仍是第一大表決權(quán)股東。

一、控制權(quán)風(fēng)波

有關(guān)蘇寧易購控制權(quán)的變更，早在一周前就已有討論，不過，傳聞中接盤人名單中都是江蘇國資，而不是如今公布的深圳國資。

根據(jù)蘇寧易購最新公布的股權(quán)轉(zhuǎn)讓公告，張近東的持股比例從原來的 20.96% 下降至如今的 15.72%;蘇寧控股集團(tuán)的持股比例從 3.98% 下降至 0.66%;蘇寧電器集團(tuán)及其代持機(jī)構(gòu)西藏信托的合計(jì)持股比例從 19.87% 下降至 5.45%。

本次股份轉(zhuǎn)讓完成后，蘇寧易購不存在持股 50% 以上股東，不存在實(shí)際支配上市公司股份表決權(quán)超過 30% 的股東，上市公司持股 5% 以上股東的持股比例均衡，不存在單一股東實(shí)際支配上市公司股份表決權(quán)足以對上市公司股東大會決議產(chǎn)生重大影響的情形。

不過，根據(jù) Wind 數(shù)據(jù)，蘇寧系的股東們?nèi)杂胁簧俚墓蓹?quán)在質(zhì)押當(dāng)中，如張近東就將占總股本 4.42% 的股權(quán)質(zhì)押，而蘇寧電器此前的質(zhì)押比例更大，為 9.64%。

另外，去年 12 月，蘇寧將部分股權(quán)質(zhì)押給淘寶一事也引發(fā)輿論嘩然。國家企業(yè)信用信息公示系統(tǒng)的披露，蘇寧控股集團(tuán)股東張近東、張康陽(張近東之子)及南京潤賢企業(yè)管理中心已將公司全部股權(quán)出質(zhì)給淘寶(中國)軟件有限公司。同時張近東名下持有的蘇寧置業(yè) 6.5 萬股股權(quán)也被質(zhì)押給淘寶。對此，蘇寧方面回應(yīng)，蘇寧控股集團(tuán)持有蘇寧易購 3.98% 的股權(quán)，股權(quán)質(zhì)押是正常的商業(yè)合作，對蘇寧易購戰(zhàn)略發(fā)展和正常經(jīng)營無實(shí)質(zhì)影響。

深圳國資 148 億入局，僅從融資的數(shù)字來看，蘇寧面臨的境況似乎要比傳聞中更好一些。此前有報道稱，蘇寧電器或有計(jì)劃出售其持有的蘇寧易購全部或部分股權(quán)給國企，估值范圍僅在 80 億至 100 億元。

在本次交易中，股份轉(zhuǎn)讓價格是簽署之日前 60 個交易日股票交易均價的九折、人民幣 6.92 元 / 股，以人民幣支付。截至停牌前的一個交易日，蘇寧易購股價為 7 元 / 股，總市值為 652 億元，23% 的股權(quán)價值約為 150 億元，與 148 億的出售價格相當(dāng)。148 億資金的入局讓蘇寧易購賬上現(xiàn)金更為充沛。作為 “回報”，蘇寧也將在深圳設(shè)立華南地區(qū)總部。

二、7 年 “不務(wù)正業(yè)”

盡管 148 億的現(xiàn)金可解蘇寧易購燃眉之急，但其主營業(yè)務(wù)的長期 “失血”卻是一個不爭的事實(shí)。

最新公布的財(cái)報顯示，蘇寧易購在去年的營業(yè)總收入為 2584.6 億元，同比下降 4%。不過，去年，蘇寧易購在營業(yè)虧損上有大幅收窄，相較于上一年同期的 146.7 億下降至 60.6 億，收窄幅度達(dá)到 141.3%。凈虧損為 59.9 億元。

實(shí)際上，從 2014 年開始，蘇寧易購已經(jīng)連續(xù) 7 年處在主營業(yè)務(wù)虧損之中。而將業(yè)績帶入 “盈利假象”的，是多次剝離旗下資產(chǎn)的動作。僅在 2019 年，蘇寧易購就接連出售小店及金融業(yè)務(wù)，如出售仍處在較大虧損中的蘇寧小店 100% 股權(quán)，增加公司凈利潤 35.7 億元;出售蘇寧金融增資擴(kuò)股的 17.85% 新股，增加公司凈利潤 98.57 億元。

由于常年虧損等原因，截至去年 12 月底，蘇寧易購總資產(chǎn)為 2130 億元，相比去年減少 10%。不過，蘇寧曾在業(yè)績快報中表示，受益于四季度銷售的較好實(shí)現(xiàn)，經(jīng)營性現(xiàn)金流改善，預(yù)計(jì)去年公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額將轉(zhuǎn)正。

業(yè)務(wù)運(yùn)營層面，去年蘇寧易購實(shí)現(xiàn)商品銷售規(guī)模 4163 億元，同比增長 9.92%，線上銷售規(guī)模 2903 億元，占比近 70%，同比增長 21.60%。

值得注意的是，在擁有著雙十一的四季度電商旺季，蘇寧易購業(yè)務(wù)得到 “回暖”，營業(yè)收入同比增長 13.75%。

線上運(yùn)營中，蘇寧易購?fù)ㄟ^加大線上用戶經(jīng)營補(bǔ)貼等方式，活躍買家同比增長達(dá)到 52%，其中 12 月蘇寧易購月度活躍用戶數(shù)同比增長 68%。

蘇寧易購線下門店變動情況

線下渠道中，由萬達(dá)廣場改造而成的蘇寧易購廣場、2019 年收購的家樂福超市以及香港地區(qū)門店等數(shù)量均未有較大變化，家電 3C 家具生活專業(yè)店和蘇寧紅孩子母嬰店數(shù)量小幅減少，但直營店的數(shù)量卻在大幅縮減，在一年之內(nèi)從 833 家下降至 131 家。

與此同時，面向三四線城市及鄉(xiāng)鎮(zhèn)下沉市場、采用加盟模式的蘇寧易購零售云線下門店則拓展迅速，達(dá)到 7137 家，全年新開門店 3201 家。業(yè)績報告顯示，去年，零售云業(yè)務(wù)保預(yù)計(jì)全年銷售規(guī)模同比增長超過 100%，并實(shí)現(xiàn)盈利。蘇寧易購對于加盟店的目標(biāo)是，2021 年(今年)全國開店 12000 家。

盡管蘇寧在零售渠道上 “避重就輕”，但對于重資產(chǎn)投入的物流項(xiàng)目，蘇寧仍在持續(xù)發(fā)力。去年蘇寧物流新增、擴(kuò)建 9 個物流基地，完成 10 個物流基地的建設(shè)。截至去年年底已在 48 個城市投入運(yùn)營 67 個物流基地，在 15 個城市有 17 個物流基地在建、擴(kuò)建。有媒體報道稱，作為本次股權(quán)的受讓方，深圳國際正加速打造航空物流體系，未來不排除將蘇寧物流體系納入其中。

不過，若從倉庫數(shù)量來看，蘇寧在日漸激烈的物流行業(yè)競爭中并不占優(yōu)勢：老對手京東物流擁有 800 多個倉庫，順豐則擁有 175 個倉庫。

另外，蘇寧在金融業(yè)務(wù)上有著不俗的增長。其中，蘇寧金服活躍用戶數(shù)近 9000 萬，去年預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤 16.86 億元，同比增長 52%。參股子公司江蘇蘇寧銀行股份有限公司的普惠小微企業(yè)貸款客戶數(shù)達(dá)到 9.2 萬戶，預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤 4.27 億元，同比增長 464%。

三、“做減法”自救

控制權(quán)之爭落定，接下來要看的就是蘇寧如何將有限的資源用到無限的商業(yè)競爭之中。

此前，張近東曾在新春致辭中表示，今年，蘇寧要堅(jiān)持聚焦、創(chuàng)效的發(fā)展主基調(diào)，實(shí)現(xiàn)從商業(yè)模式向盈利模式的轉(zhuǎn)變。“第四個十年，蘇寧正在卸下包袱輕裝上陣，但同時也沒有了回旋的余地。我們要堅(jiān)定地聚焦零售發(fā)展，自上而下地聚焦主航道、主戰(zhàn)場，做減法、收縮戰(zhàn)線，不在零售主賽道的，就要該關(guān)的關(guān)，該砍的砍。”

這一點(diǎn)，從蘇寧最近的動作中不難看出。就在昨日下午，江蘇足球俱樂部(原江蘇蘇寧俱樂部)發(fā)布消息稱將停止所屬各球隊(duì)的運(yùn)營。在此之前，欠薪、外援散盡、新賽季集訓(xùn)無限期推遲等都發(fā)生在這個新晉的中超聯(lián)賽冠軍的身上。

具體打法上，張近東表示，蘇寧將聚焦家電、自主產(chǎn)品、低效業(yè)務(wù)調(diào)整以及各類費(fèi)用控制四個利潤點(diǎn)，強(qiáng)化易購主站、零售云、B2B 平臺、貓寧四個規(guī)模增長源。

另外，去年雙十一成立并在 20 后獲得 60 億融資的云網(wǎng)萬店亦是一個不得不關(guān)注的業(yè)務(wù)。按照蘇寧的說法，這是一個被寄予厚望、“探討?yīng)毩⑸鲜?rdquo;的業(yè)務(wù)。四季度，云網(wǎng)萬店平臺商品銷售規(guī)模同比增長 33.67%，其中公司自營商品銷售規(guī)模同比增長 45.28%。

目前，云網(wǎng)萬店集團(tuán)在經(jīng)營體系方面劃分為行業(yè)線經(jīng)營板塊、用戶與平臺經(jīng)營板塊、商業(yè)提升與市場四大板塊，以及零售云、蘇寧小店平臺、拼購、有貨、B2B、海外購六個直屬公司。除零售云業(yè)務(wù)有望盈利外，其他業(yè)務(wù)均為表現(xiàn)出較強(qiáng)的盈利可能。

蘇寧易購表示，未來隨著云網(wǎng)萬店戰(zhàn)略引資的完成，上市公司對云網(wǎng)萬店持股比例將逐步下降，并入的虧損也會逐步減少，因此公司還要堅(jiān)定地執(zhí)行云網(wǎng)萬店的發(fā)展策略，隨著云網(wǎng)萬店規(guī)模持續(xù)快速發(fā)展，規(guī)模效應(yīng)也將逐步體現(xiàn)。

盡管張近東出讓了蘇寧易購 23% 的股份，但實(shí)際上，存在著一種本可以避免出售蘇寧股權(quán)的融資方法。2017 年，張近東通過蘇寧控股集團(tuán)旗下蘇寧電器集團(tuán)全資附屬公司南京恒潤向恒大投資了 200 億，獲得了恒大 4.7% 的股份。在確定這筆投資時，張近東曾與許家印簽訂對賭協(xié)議：如果恒大回歸 A 股失敗，就必須回購股份，同時，恒大必須在接下來三年完成 500 億、550 億、660 億的凈利潤。

去年，恒大回歸 A 股失敗，實(shí)際上蘇寧是可以要求恒大回購股份的，但彼時房地產(chǎn)三條紅線出臺，恒大的境況也不容樂觀。截至上個交易日，中國恒大總市值 1755.6 億人民幣，蘇寧系原本 200 億的持股如今只剩下 82.5 億元，腰斬過半。

成立三十載，從零售開始延展的蘇寧，攤子越來越大。，在過去十幾年不斷開展體育、文化娛樂乃至房地產(chǎn)生意。如今，債務(wù)纏身的蘇寧開始 “做減法”，無論是業(yè)務(wù)上的，還是股權(quán)上的。

關(guān)鍵詞： 股權(quán) 蘇寧易購 控制權(quán)